国海富兰克林金哲非,坚持一贯价值投资风格

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  《投资者报》记者 邓妍

图:国海富兰克林基金公司总经理金哲非

  她和基金行业里众多脱胎于投资、销售岗位的公司领导者不一样,是唯一一位从风险控制主管的职位蜕变而成的总经理。

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  在几乎都是男人扮演主要角色的基金圈里,她是几位屈指可数的女性总经理中的一员,追求完美的个性,让她赋予了自己和所在公司与众不同的特色。

  理柏日前对过去十年全球基金管理公司的投资绩效做了排名,富兰克林邓普顿超越了PIMCO、美国基金公司(资本集团属下)、富达、T
Rowe Price等知名机构,成为十年期基金绩效之王(King of
decade)。富兰克林邓普顿十年绩效的背后是怎样的机制和经营理念在运作?国外基金业和国内基金业的运作环境有何不同,又有什么可以互相借鉴的地方?

  站在公司刚满6岁的新起点上,这位颇具传奇的人物——国海富兰克林基金公司总经理金哲非在接受《投资者报》记者专访时坦言,过去的6年,最大的成绩在于建立了一只成熟、稳健的投资团队,形成了追求长期、稳健的投资回报等有特色的投资理念和风格。

  记者日前与国海富兰克林基金公司总经理金哲非展开对话。在加入国海富兰克林之前,金哲非曾在富兰克林邓普顿投资公司任职11年,担任公司高级副总裁兼资产组合分析与投资风险部环球主管。

  在她看来,每家基金公司都有自己的核心竞争力,而国海富兰克林将是成为“具有全球视野”的投资专家。尽管基金行业里中外合资的公司过半数,但真正明确提出“全球化”口号、方向的公司并不多见,而国海富兰克林已为此绸缪良久,且已多管齐下推进。

  ⊙本报记者 周宏

  从计算机转行到金融业的女高管

  投资是风险和收益间的平衡

  “巧合。”提到自己的从业经历,金哲非笑言充满巧合。

  问:过去十年被海外基金业成为“跌跌撞撞的十年”,市场跌宕起伏波诡云谲。而这期间大部分时候,你在富兰克林邓普顿任职投研和主管风控工作,回首那段经历,你觉得感受最深的是什么?

  出生于湖北武汉一个书香世家、祖上两代曾为晚清进士、曾曾祖父更登过榜眼之位的金哲非,名字包含着工程师父亲的殷殷教诲:哲者,智也,成功之道首推勤奋而非智力。

  金哲非:感受最深的就是,投资业绩是风险和可能收益之间的平衡。忽略了哪一点,可能都会使长期投资业绩遭遇非常巨大的损失。

  在上世纪80年代全民学科学的热潮中,16岁的金哲非考入中科大计算机专业,毕业后赴澳大利亚国立大学读计算机博士,随后又在澳大利亚联邦科学与工业研究机构和哈佛大学开展人工智能领域的博士后研究。

  我在富兰克林邓普顿经历了两件事情对此印象深刻。

  人生总是满富戏剧性变化。

  第一件事情是,1997年美国对冲基金热潮兴起,我当时在富兰克林旗下对冲基金工作。尽管开始似乎收益巨大,但随着1999年印尼货币危机、2000年俄罗斯债券风波,整个行业投资环境也急剧恶化,我们的对冲基金也遭遇了很重大的损失。期间,我们还目睹了极负盛名的长期资本管理公司垮台,最终,在种种权衡之下,富兰克林邓普顿结束了对冲基金业务,并在此背景下成立了风险控制部门。而我牵头组建了这个部门,开始强化对公司旗下几百只公募基金和更多专户的风险管理工作。从追求收益的对冲基金到强化风险管理,富兰克林邓普顿的这个历程在业内也是很有代表性的。

  原本有望在科技领域一展鸿图的金哲非,由于家庭等原因离开哈佛大学,来到了富兰克林邓普顿投资集团总部所在地加州,应聘成为富兰克林集团一名普通的IT支持人员。

  第二件事情是,2000年的网络泡沫时期。当时市场一片热潮,富兰克林邓普顿旗下的部分价值基金和深度价值基金面临了非常巨大的内外部压力。公司内部几经商议,是否要改弦易辙,最终公司仍旧决定坚持一贯的价值投资风格,不跟风热潮。而这个决定在其后,网络泡沫破灭后,成就了巨大的声誉和业绩表现。

  在后台从事IT支持的金哲非逐渐对投研产生兴趣,她花了三年时间考过CFA,进入富兰克林旗下一家对冲基金,从事IT行业和亚洲股票研究。1997年到1999年,亲历亚洲金融危机的她,认识到资本市场的风险控制尤为重要。

  回头想,正是那几年的痛苦和坚持,其实奠定了其后十年最佳资产管理公司的业绩表现。也正是在那个时候,我们和竞争对手们的业绩拉开了差距。

  亲身经历这一过程,并已考到FRM资格(金融风险管理师)、有深厚数据分析背景的金哲非随后受命组建集团风险管理部门。在回国担任国海富兰克林基金公司总经理之前,她还是集团全球产品管理委员会成员。

  是风险管理,不是风险控制!

  15年,是个不短的年份,也是金哲非在富兰克林邓普顿集团勤恳工作的年份,她见证了集团不断壮大与发展,也见证了它的辉煌成绩。也就在这时,新的挑战来临。

  问:风险管理的重要性在业内人尽皆知,每家基金公司都有专职的风控部门和岗位。可是具体执行起来各家却大相径庭,尺度松紧不一。大家的感觉似乎是,风险控制经常站在了投资业绩的对立面,这个问题你怎么看?

  在谈到为何派遣她担任国海富兰克林总经理时,金哲非表示,她的本土背景较符合集团要求;同时,作为合资公司总经理,需要较强的综合业务能力,而此前她担任风险管理部门负责人时,对集团的主要业务都有参与。

  答:我想说的是,重要的是理念。我们强调的是“风险管理”,而不是“风险控制”。

  最大成绩是培养了一支好投资团队

  如果是风险控制,那么我只要把风险控制的越小越好,那么很多可能承担一定风险的有收益的投资是不是就不用做了?一些带有不确定性的投资机会就不做了?那当然站到了投资收益的对立面去了。

  “虽然我知道从一个部门的环球总管到一家公司的总经理,是非常大的、质的飞跃,但这个挑战让我觉得非常兴奋,我觉得应该接受挑战。”

  而风险管理的概念不一样。我们不是追求风险越小越好,我们是看风险和收益的匹配程度。每项投资都有风险,关键是你知不知道这样做的风险在哪里,如果发生你的组合能否承受,这样的风险和你的收益相比是否合理。这是风险管理要做的事情。

  在金哲非的感受中,和国外比,中国基金业变化的速度很快。比如上一套客户管理系统,在国外可能得两三年,国内3个月就可以完成。“不管做什么事情都比国外节奏快很多很多,这也应该,毕竟我们还处于发展和创业阶段,所有人工作都非常努力。但节奏快,压力也非常大。”

  富兰克林有一套的风险管理体系,比如仓位的比例,比如投资的集中度。都有一定的监控。如果你到了一定的比例,我们会提示你,可能有风险,你要了解,这个可能有风险。比如,你在一个东南亚国家投资了30%的资金,那么这个国家如果发生泰国那样的事情,你准备怎么办。从长期来看,这样的风险管理是帮助基金收益表现的。

  对于金哲非而言,2008年初正式担纲国海富兰克林总经理的那段日子,太不寻常。受金融危机冲击,A股市场自那会儿起,坠入持续暴跌期。这与短短几个月前她刚回国还在适应期时,上证综指高居6000点历史高位之上,基金业动辄发行一只产品就能达到数百亿规模的狂欢期相比,简直是天上地下。

  这套体系我们也引入到国海富兰克林的机制中。理顺基金公司的投资平台,加强风险管理是我作为总经理的第一要务。当然这不意味着我们的基金都是低风险低回报。风险管理的核心,是让基金经理了解投资组合中的风险点,检验预期回报和所承担的风险之间是否相符,同时帮助基金经理认识未来可能面临的风险对投资组合的影响。这一点对投资非常重要,对投资者也同样重要。

  “我刚回来的前6个月,是最困难最低潮的时候。因为公司更换了总经理,这6个月没有新基金可发,而当时其他一些公司的产品大规模募集,规模迅速膨胀,我们的规模排名受到很大影响。”

  不为短期市场的压力左右

  庆幸的是,外部环境的复杂变化,没有干扰金哲非从一开始就决定要在内部打基础的计划。

  问:刚才你讲到了风险管理,那么还有什么你认为对于富兰克林邓普顿的长期业绩有很重要影响的?

  “我们把很多精力放在内部管理上,如绩效考核、后台和中台、前台的支持等等。所以那半年,虽然心情很受外界影响,但同时,我们埋头练了内功。”

  答:坚持自己的投资风格,不能为短期市场的压力所左右。

  2010年11月,国海富兰克林基金公司成立整整6周年。回过头看,金哲非向《投资者报》记者坦言,过去的日子里,“最大的成绩是我们培养了一支自己的、非常成熟、稳定的投资团队。”

  富兰克林邓普顿旗下的邓普顿公司,在业内是以价值投资闻名的。这样的投资风格在网络泡沫期间就是承担了很大的压力,当时,内部的业绩压力和外部的市场压力都很大。但是,最终他们坚持住了,并获得了很大的成功。对于富兰克林邓普顿而言,最近十年的业绩表现最关键的时期,可能就是我们市场压力最大的时期。

  “不知道投资人是否注意到,我们旗下的很多基金经理都是自公司成立以来一直服务于我们公司和我们的投资人;另外,除国富收益基金外,其他所有基金的基金经理都是从基金成立以来一直管理着,从未更换过。”

  可以想象一下,如果在当时没有坚持,那么在10年后的今天,也不会有这个业绩最优秀的品牌了。

  这在人才流失严重、基金经理频繁跳槽的基金行业,实属难得。

  问:坚持风格确实很关键,可是对基金公司来说,也有现实的压力,比如规模压力、短期业绩压力、投资者压力,这些压力你们如何看待?

  而且,不仅投资团队稳定,国海富兰克林还形成了非常有特色的投资理念和投资风格,如追求长期、稳健的投资回报,如一切研究投资都从基本面出发,这都承袭了外方股东——富兰克林邓普顿投资集团的投资理念和风格。

  答:这些压力是确实存在的,但是,我们会尽力不让这些压力影响我们基金的投资管理。

  “我想,这是公司成立六年来最大的成绩。还有就是基金运营部门等后台,
因‘0差错’率而表现出众。”

  比如,作为总经理,我从来不参与基金决策。我们的基金经理有相当的投资自由度——在风险管理和基金契约的范围之内。

  此外,由于风险控制出色,国海富兰克林旗下基金的整体波动性都较低。

  另外,我们也不会让一些来自市场的不太理性的压力传导到投资部门,比如营销、短期的业绩比较等等。我们会在投资者教育方面多下工夫,更多的让投资者知道我们是怎样的一个基金产品,而不是让基金经理更多受到短期业绩排名的压力。

  “投资的风险控制究竟与投资人有怎样的关系?”金哲非反问。她解释说:“如果基金业绩波动大,投资回报的可预期性就比较差。如某只基金这个季度涨20%,下个季度跌20%,对于普通投资人而言,根据这个季度的20%的收益做下个季度的投资预期和计划,就很容易犯错。而波动率小的基金,做投资预期时就比较稳定,比较有把握。”

  问:短期业绩排名是一个无法回避的话题,公司对基金经理是怎样考核的呢?

  首创行业特色“配对”制度

  答:我们的考核要求和富兰克林的做法是一样的,我们的目标就是希望基金经理每1年度的业绩进入行业前二分之一。这看起来是很低的要求,但其实是很高的。我想,如果你的基金每年都能进入前二分之一,几年下来,你累计的长期排名就能进入行业的最前列。这其实已经是很高的要求了。我们希望我们的基金经理能够从长期跑赢,而不是短期的排名。

  不可否认,对于任何一家基金公司总经理而言,最近三年的挑战都十分巨大——基金行业整体规模自2007年之后持续原地踏步,60余家公司在没能变大的“蛋糕”中奋勇拼抢;更为凸显的另一现实困境是,这个行业的人才流失似乎成了家常便饭,每家公司不走一批投研人才仿佛都不正常。

  富兰克林邓普顿的业绩排名就很有代表性。它在最近十年是基金业绩最好的资产管理公司。而它1年期业绩排名是59家公司中的第26位。5年期的业绩排名是第16位,但到十年期就是第一名了。
 

  要在这样的行业格局和现状中领军一家公司,并非易事。

  团队稳定是最重要的

  “基金行业过于注重新基金发行,是投研人才流失的一个重要原因;同时,国内还有一个现象就是,如果基金公司股东发生变更,其管理、经营甚至投资团队都可能发生变更,这也是造成人才流失的一个原因。”

  问:国海富兰克林基金在过去两年业绩上升势头很快,你认为其中的主要原因是什么?

  金哲非向《投资者报》记者坦言:“在国外,股权变更后的第一要务就是稳定经营管理团队,以各种方式挽留各类人才,保障公司业务的平稳发展。我认为这种以人为本、尊重人才的基本点也是国内基金业能长久发展的基石。”

  答:有几个方面吧。

  两年前,金哲非在接受记者采访时,曾明确提及“更倾向于自己培养人才而不是去‘挖’人”,两年后的今天,她依旧持有这个观点不变。

  第一,我们经过几年的积累,培养了比较强大的研究团队。而且这主要是靠我们自己培养,引进为辅。有个强大的公司平台支持,可以给基金业绩更多的帮助。

  金哲非向记者介绍,目前,国海富兰克林的人才储备庞大而深入。“公募基金这边,目前我们共有6位基金经理,同时,还有3位基金经理助理,都是资深的行业研究员出身,随时可以胜任新基金的基金经理。”

  第二,我们一些有经验的基金经理,他们可以给我们研究员以切实指导和帮助,他们带团队的作用比较突出。

  记者同时注意到,国海富兰克林在行业研究员的培养上格外下工夫,并创造了一个行业“特色”制度。

  第三,我们外方股东也就是富兰克林邓普顿对我们有很大的支持。比如定期的月度的股票交流会议和固定收益交流会议。外方股东的投资总监和团队会定期来我们公司交流,我们也会派我们的投研团队去海外交流,包括参加富兰克林邓普顿的全球年会等。这样的信息共享对投资研究也有很大的支持。

  “我们今年创立了基金经理和研究员的配对制度,就是基金经理带几个研究员,做他们的‘导师’,基金经理有责任对研究员进行辅导,研究员也就自己所研究的行业与基金经理保持密切沟通,让基金经理能深入了解并跟踪一些行业的发展状况。”

  第四,我们的激励、考核机制和风险管理机制比较有效。

  谈及此,金哲非十分自豪:“我们公司在研究业务模块中配备了行业主管、资深研究员、研究员、助理研究员、研究助理5个层级,后备队员很多,并都在不断的培训和充实中。这为整个公司的长久、稳健的发展提供了一个坚实的基础。”

  问:近两年基金业内的人员变动特别频繁,尤其是投资团队这块。可是,国海富兰克林整体的基金经理团队相当稳定,即使在基金业绩上升之后,仍旧相当稳定,你们是怎么做到的?

  管好老基金能让行业业态更加健康

  答:我认为,对于公司来说,“团队是稳定,没有比这更重要的事情。”一个稳定的团队,才可能使得公司的投研能力和经验不断积累提升。

  由于长期坚持对公司基本面的挖掘,减少短期投机行为,使得国海富兰克林赢得了机构的极大认可。在晨星的评级榜上,旗下明星基金富兰克林国海弹性市值基金连续三年被晨星评为最高五星基金,旗下富兰克林国海潜力组合、富兰克林国海中国收益也被晨星评为三年期四星级基金。

  具体来说,薪酬激励当然是一个部分。不过其他方面也很重要。比如,基金经理投资的自主权;比如,整个公司的交流的氛围。还有就是在我们这个平台上,个人发展和提升的空间。我想这都是我们团队保持稳定的一个重要关键。

  在基金业内部,国海富兰克林另有一个很不错的行业纪录——在基金从业人员购买非本公司基金的一个不完全榜单上,该公司名列第二。对于金哲非而言,能得到同行的认可无疑对自信心是一个巨大的促动。

  ■金哲非简介

  “我想,名列第二的主要原因与我们公司的一个特征——追求长期稳健的投资理念有关。另外,我们的风控系统,包括后台运营也非常严谨。”

  国海富兰克林基金总经理,中国科技大学计算机科学学士和澳大利亚国立大学博士,注册金融分析师,金融风险管理师。历任澳大利亚联邦科学与工业研究机构、美国哈佛大学计算机科学家,富兰克林邓普顿投资公司高级副总裁兼资产组合分析与投资风险部环球总管。现任国海富兰克林基金管理有限公司总经理。

  在她看来,每家基金公司都有自己的核心竞争力,而国海富兰克林的核心竞争力是“全球视野”,“我们公司在投研、产品开发、市场等各方面都和外方股东有非常近距离的接触。同行都明白投资视野的全球化目前已很重要,且今后会越来越重要。”

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  “一家基金公司的成功,我觉得是一个不断积累的过程,一定会有厚积薄发的时候。基础打好了之后,首先是业内人士认可,然后是更广泛的投资者认可。”

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  站在公司成立6周年的新起点上,金哲非坦言,未来还将着力去完善品牌和销售两个方面。“比如市场推广,尽管我们拥有非常优秀的长期业绩,但市场知名度不够高。我们在未来会投入更多,让更多的投资人了解我们的好的产品业绩和我们的品牌。”

  在销售上也是如此,“未来我们会不断的完善销售团队的建设,也为渠道和投资人提供更多、更个性化的投资理财服务。”

  作为一位在海外基金业巨头工作多年的资深人士,金哲非向记者表示,她希望国内基金行业、基金公司及销售渠道能把重点从新基金发行转到管好老基金上来。“业绩好的老基金规模自然增长,这样行业的业态会更加健康一些。”

  记者注意到,目前基金行业的一个现实状况是:业绩好的老基金很难靠持续销售来增加基金管理规模,而没有任何历史业绩的新基金,却能每年数以百计地发售着。这驱使基金公司和销售渠道都把销售新基金作为最重要的任务。

  “这也就造成了市场上不断发新基金,需要更多的基金经理,也引起了更多基金经理跳槽以及基金经理年纪越来越年轻的业态。这会制约整个行业的发展。”

  不过金哲非也观察到,目前国内有些银行渠道已在与国际接轨,在基金销售中更加注重老基金的持续营销,而降低对新基金的热衷度。

  “这是非常好的开始。他们选择那些有业绩支撑、经历过熊牛市而持续表现良好的基金推荐给银行客户,帮助投资人理性地投资。我相信未来这样的基金公司和银行渠道会越来越多。

  

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